Las acciones de las mineras de Bitcoin suelen seguir el precio de BTC porque influye directamente en los beneficios de las empresas. Estos valores sufrieron fuertes caídas en el último trimestre de 2022, especialmente en el mes de diciembre. La caída tras el colapso de FTX empeoró con la declaración de quiebra de la mayor empresa minera de Bitcoin con sede en Estados Unidos, Core Scientific.
Durante este período, otros valores mineros, como Marathon Digital Holdings (MARA) en el gráfico siguiente, mostraron una débil correlación con el precio de Bitcoin, lo que sugiere que la caída de diciembre fue probablemente exagerada.
La tendencia negativa se invirtió a principios de 2023, pues la mayoría de los valores mineros registraron ganancias impresionantes. El índice de valores mineros Hashrate Index, que sigue el precio promedio de las empresas mineras y fabricantes de hardware que cotizan en bolsa, aumentó un 62,5% en lo que va de año. El repunte positivo de los precios también restableció la fuerte correlación entre el precio del BTC y las acciones mineras.
Sin embargo, la industria minera sigue sometida a tensiones, y se prevén bajos niveles de ganancias durante periodos prolongados. Desde el segundo trimestre de 2022, las empresas mineras han financiado sus operaciones vendiendo BTC de sus reservas, vendiendo BTC recién minados, endeudándose y emitiendo nuevas acciones. A menos que el precio de Bitcoin se consolide por encima de los USD 25,000, es probable que la industria sea testigo de algunos intentos de adquisición o de más ventas de tesorería para pagar la deuda.
Algunas empresas mineras operan con pérdidas
En la actualidad, la relación precio-ganancia (PE, por sus siglas en inglés) de las principales empresas mineras es negativa, lo que indica que operan con pérdidas netas y hace que sus cotizaciones sean vulnerables a fuertes caídas.
Riot Blockchain, Bitfarms Ltd, Hive Blockchain Technologies, Cleanspark Inc, Marathon Digital Holdings y Hut 8 Mining son las mayores empresas mineras de Bitcoin que cotizan en bolsa, con más del 1% de la cuota mundial de hashrate. Las 15 principales empresas mineras públicas tienen una cuota combinada de alrededor del 19%.
Cabe destacar que el ratio PE de la mayoría de las empresas del sector se sitúa entre 0 y 2, excepto Marathon, Hive y Hut 8. Esto hace saltar las alarmas de que estas empresas podrían estar sobrevaloradas con sus valoraciones actuales.
Una posición de pérdidas netas no es razón para rechazar un valor, porque los mercados suelen mirar hacia el futuro. Si uno es alcista a largo plazo con Bitcoin, las acciones de mineras son opciones obvias. Sin embargo, estas empresas deben sobrevivir al mercado bajista antes de recoger los frutos de la próxima racha alcista.
Los accionistas sufrieron pérdidas por créditos incobrables y dilución
Las empresas excesivamente apalancadas o endeudadas, que tienen que hacer frente a sus obligaciones de pago de intereses, están especialmente estresadas y son vulnerables a la insolvencia.
Marathon, Greenidge y Stronghold tienen más de USD 200,000 de deuda por equipo de minería de Bitcoin, con la deuda de Marathon alcanzando un máximo de USD 1.1 millones por BTC minado. Marathon garantizó sus préstamos con Bitcoin en su tesorería. Y la empresa posee ahora 10,055 BTC por valor de unos USD 235 millones.
A finales de octubre de 2022, Marathon tomó USD 100 millones en préstamos, que corren el riesgo de ser liquidados si el precio de Bitcoin cae por debajo del valor del umbral del préstamo. Por ejemplo, si el umbral del préstamo es del 150%, la empresa se verá obligada a vender parte de sus BTC para liquidar los préstamos si el precio de Bitcoin cae por debajo de Usd 15.000 dólares.
A este respecto, es alentador ver que Hive, Hut8 y Riot están en su mayoría libres de deuda y funcionan esencialmente con capital propio. Esto reduce la presión del pago de los tipos de interés de la deuda y proporciona flexibilidad a la hora de obtener fondos o expandirse absorbiendo parte de la cuota de mercado dejada por las operaciones mineras ahora en quiebra.
Sin embargo, hay otra forma de recaudar fondos. En lugar de endeudarse, las mineras pueden diluir sus acciones. Las empresas captan inversiones de inversores del mercado público a cambio de acciones adicionales. De este modo se reduce la proporción de propiedad de los accionistas. Hut 8 mining y Riot habían diluido más del 40% de sus acciones en el segundo trimestre de 2022. Hut 8 volvió a diluir en torno al 15% de las acciones en el tercer trimestre del mismo año.
La necesidad de recaudar dinero ha expuesto a estas empresas endeudadas a riesgos de liquidación, mientras que el exceso de diluciones también ha reducido significativamente el valor de las participaciones de los inversores.
Mandatos de empresas mineras sobre participaciones en tesorería
Mientras las empresas mineras luchan contra la rentabilidad, están decididas a conservar sus niveles de tesorería de Bitcoin. A pesar de sufrir pérdidas desde el segundo trimestre de 2022, Marathon fue capaz de conservar sus niveles de tesorería.
Al mismo tiempo, la minera Hut 8 utiliza una política más agresiva en la venta de su BTC minado. Esto ha provocado un fuerte aumento de sus participaciones desde mediados de 2022.
Mientras que otras como Riot y Hive han recurrido a utilizar su tesorería de BTC para cubrir costes operativos y de expansión. Las tenencias de Hive se han reducido significativamente desde el tercer trimestre de 2022, de 4.032 BTC a 2.348 BTC. Hive confía en la expansión de su flota de mineros y en la reducción de costes para sostenerse.
Está claro que las empresas mineras de Bitcoin siguen siendo vulnerables al precio de BTC, a las liquidaciones de deuda y a las pérdidas de los accionistas debido al exceso de dilución. Según el analista on-chain y fundador de Crypto Quant, Ki Young Ju, en 2023 habrá entidades que se hagan con empresas mineras enteras con la posibilidad de comprarlas con descuento.
Aunque no afectará mucho al precio de Bitcoin, las acciones mineras siguen expuestas a la amenaza de pérdidas considerables.
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